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行業新聞 / Industry news  返回列表
發布時間:2019-08-05

轉發自財經雜志,文/沈建光 姜傳鉞

近期汽車消費增速下滑已有明顯放緩,若相關政策能夠落實到位,則年內汽車消費有望企穩,或將對社零消費數據形成一定支撐

文 | 沈建光 姜傳鉞

近年來,汽車作為占消費比重最大的分項,其產業鏈長、范圍廣,對拉動消費和經濟增長起著極其重要的作用;但2018年以來中國汽車消費數據表現不佳,成為拖累當前消費的重要原因。

5月以來,中美貿易摩擦再次升溫,宏觀經濟不穩的諸多因素再次凸顯,沖擊之下出口大概率下滑,制造業投資也可能持續疲軟。在此背景下,消費無疑將成為后續影響經濟走勢最重要的變量之一,其能否企穩回升相當關鍵。作為占消費比重最大的分項,提振汽車消費或將是刺激消費政策之中最重要的部分。是何原因導致本輪汽車消費的下滑?未來的前景又將如何?

國內汽車消費現狀

2018年汽車消費增速顯著下滑,2019年有所企穩。從數據來看,2018年統計局和中汽協的汽車消費指標同比增速均呈現快速下滑,全年更是歷史首次出現負增長。

其中,統計局汽車類零售額同比增速下降2.4%,中汽協汽車銷量同比下降2.8%。2018年限額以上企業商品零售總額同比上漲5.7%,根據估算,汽車分項的拖累近0.7個百分點,是所有分項中最大的。

2019年以來,汽車類零售額同比從去年底的-8.5%回升至2.1%,汽車銷量雖然沒有好轉,但也沒有明顯惡化。2019年1月-5月商品零售總額累計同比上漲3.6%,汽車分項的拖累近0.6個百分點,依然是各分項中最大的。

高端車好于低端車,進口車好于國產車。乘用車分品系來看,2018年以來相對價格偏高的日系、德系品牌的乘用車銷量同比相對穩定;而價格偏低的自主品牌以及美系品牌明顯下跌,2018年高點至今下跌20個-40個百分點。因此,在總體下滑的背景下,汽車銷售呈現出高端車好于低端車,進口車好于國產車的特征。

汽車與必需品和地產相關零售的同比增速較為同步。究其原因,筆者猜測,汽車、必需品(食品飲料、服裝、日用品)以及地產相關商品(家電、家具、建筑裝潢)均受宏觀經濟的顯著影響,比如信用周期、居民收入、財富效應等,因此呈現出比較同步的特征。而石油及制品受到原油價格波動的干擾,與其他商品的關系相對較弱。

汽車消費下滑的短期因素

汽車消費的短期影響因素是多方面的,包括刺激政策、消費信貸、居民收入等等。探究2018年以來汽車消費下滑的原因,有助于理解汽車消費波動的原動力,并判斷其趨勢。

*購置稅優惠政策透支需求

2015年9月30日,財政部、國家稅務總局聯合發布通知“自2015年10月1日起至2016年12月31日止,對購置1.6升及以下排量乘用車輛減按5%的稅率征收車輛購置稅”。2016年12月15日,兩部門再次發布通知,“自2017年1月1日起至12月31日止,對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起,恢復按10%的法定稅率征收車輛購置稅”。

購置稅優惠政策極大刺激了2016年和2017年的汽車消費,但同時透支了2018年的購車需求,并造成高基數,是2018年汽車消費增速顯著下滑的重要原因。2016年-2017年,汽車類零售額同比增速達5%-10%,2018年降至-2.4%,汽車銷量表現同樣如此。參考歷史,在實施購置稅優惠政策的2009年-2010年,汽車類零售額同比增速在30%以上,而2011年大幅降至15%以下。

*居民消費信貸收縮

汽車消費具有較強的金融屬性,會非常依賴于融資行為,比如銀行的消費貸、車企的汽車金融以及第三方平臺的融資方案等。2018年,受實體經濟去杠桿影響,社融存量增速從年初的12.7%不斷降至年底的9.8%,信用周期出現回落。

同年互金整治辦58號文發布,現金貸監管升級,導致大量現金貸、P2P平臺跑路違約,消費金融也受到波及。數據顯示,車易貸的P2P成交額從3月超過8000萬元的高點降至四季度僅1000萬元左右的水平。因此,信用周期回落疊加監管升級,導致居民消費信貸可得性大幅縮水,這也對汽車消費帶來了巨大的沖擊。

歷史上,住戶短期消費貸款與汽車零售額同比增速的相關性較好。2018年,住戶短期消費貸款同比增速從40%左右的水平降至30%以下,汽車零售額也在同一時期持續走低。這也說明2018年汽車消費的走弱與居民消費信貸的下滑密不可分。

*居民收入增速下滑

長期來看,名義GDP—居民收入—消費是分析消費的核心邏輯。名義經濟增速的高企往往會帶動居民可支配收入的增長,從而推動汽車等可選消費品的需求。

歷史上看,除去受政策刺激影響較大的年份(2009年-2010年、2016年-2017年)外,汽車類銷售額增速與居民可支配收入增速的趨勢基本保持一致。伴隨名義GDP增速的下滑,居民人均可支配收入增速從2017年底的8.3%降至2018年底的7.8%,從而抑制了汽車等可選消費。

*財富效應縮水

2018年國內股市持續下跌、住宅價格同比增速回落導致居民財富縮水,對汽車等可選消費需求產生負面影響。2018年全年,上證指數下跌近25%,百城住宅價格指數同比也從7%降至5%。今年一季度股市的大幅反彈,也對應了汽車類零售額同比增速的回升。

不過,近期中美貿易再起爭端,股市受此影響大幅回調,已跌去年初以來漲幅的近一半,后期國內資本市場走勢的不確定性增加。另外,中央政治局會議對于房地產調控的表態也沒有放松,房價上漲所帶來的財富效應或將繼續減弱。

此外,前期受國六標準臨近實施以及對刺激政策出臺的預期,消費者觀望情緒明顯。汽車生產廠家也受此影響,調整車型,減少生產、批發環節活動,經銷商庫存壓力仍然較高。

與此同時,國內汽車銷售也受到中美貿易摩擦的不利影響。中國在去年8月底上調自美國進口汽車關稅稅率,此舉無疑會打擊一部分消費者的信心。雖然去年底已對美國汽車及零部件暫停加征關稅,但數據顯示美系品牌汽車的銷量下滑依然非常明顯。

周期的底部?

除上述短期因素以外,歷史上看,汽車行業是較為典型的周期性行業,其消費也呈現出較為典型的周期性特征。因而,將視角放長、觀察中國汽車消費在周期中所處的位置,有助于判斷汽車消費的中長期表現;此外,對比歐美發達國家的情況,對判斷中國汽車消費的長期增長潛力,也有一定借鑒意義。

*汽車消費周期的底部?

筆者用中汽協銷量同比增速(三個月移動平均)來刻畫2008年以來的汽車消費周期,以判斷目前所處的周期位置。

數據顯示,2009年1月至2012年1月(共36個月)是2008年以來的第一輪汽車消費周期,2012年1月至2015年8月(共43個月)是第二輪周期,2015年8月至2019年1月(共41個月)是第三輪周期,每輪周期的長度在40個月左右。目前我們可能正處于2008年以來第三輪汽車消費周期的底部區域。

筆者還發現,前三輪汽車消費周期的拐點中有兩次(2009年1月和2015年8月)恰好對應購置稅優惠政策的出臺,這反映出購置稅優惠政策對消費周期的切換有著重要影響。

2009年1月20日和2015年10月1日我國實施了1.6L及以下小排量乘用車的購置稅減半政策,而這兩個時點正好是一輪汽車周期的開端。

筆者認為,政策的出臺時點和行業的景氣拐點有內在的相關性,小排量乘用車價格相對較低,因而需求彈性相對更大,同時其銷量占比較高,因此刺激政策的出臺對汽車消費周期的轉換起到非常重要的推動作用。而2019年以來,汽車消費相關的刺激政策力度較為有限,能否真正助推一輪周期的切換還需觀察。

*國內汽車消費仍有增長潛力

2018年我國汽車消費首次出現負增長,但汽車保有量仍在穩步提升。截至2018年底,我國汽車保有量為2.4億輛,同比增長10.5%。而相比保有量,千人汽車保有量是衡量一國汽車消費水平的更優指標。

2018年,中國千人汽車保有量約為172輛,同比增長維持在10.1%。而2018年美國千人汽車保有量約為831輛,日本和德國千人汽車保有量也分別達到619輛和611輛,韓國約為440輛。我國千人汽車保有量較發達國家差距較大,居民對汽車的需求仍有比較大的提升空間。

國內汽車行業的起步時間較晚,汽車消費仍未廣泛普及。在美國、日本、西歐等發達國家或地區,汽車幾乎是每個家庭必備的交通工具,屬于必選消費。而在中國,汽車還只是可選消費,其普及程度還遠遠落后于發達國家。

未來隨著經濟的進一步發展和國內汽車產業的逐漸成熟,人均保有量仍然有提升空間。但與此同時,各種各樣的因素限制了國內汽車保有量的增長,比如汽車進口高關稅導致價格偏高、道路交通基礎設施不夠完備、限購限牌政策等,這些因素與國家政策、發展水平緊密相關,很大程度上制約了人均汽車保有量與發達經濟體看齊。

汽車消費前景展望

總體來看,本輪汽車消費下滑既有短期負面因素沖擊,也有中長期周期條件的制約;盡管中長期潛力尚在,但短時間內迅速提升中國汽車保有量并不現實,當前提振汽車消費,政策上將更多考慮對沖短期負面因素。尤其在中美博弈升級、外部環境惡化的背景之下,當前如何提振內需、激發國內市場潛力,將成為能否應對“六穩”挑戰的關鍵。

汽車相關的消費刺激政策已經在路上。

例如,年初發改委等十部委聯合發布《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成強大國內市場的實施方案(2019年)》后,6月6日發改委等三部門印發《推動重點消費品更新升級暢通資源循環利用實施方案(2019-2020年)》,其中提出“堅決破除乘用車消費障礙,嚴禁各地出臺新的汽車限購規定”,考慮到上輪“汽車下鄉”帶動的增量基本已經到達了6年-8年的更新換代周期,汽車消費的更新換代市場容量較大,政策刺激的效果可以期待。

5月24日財政部宣布2019年7月1日起“納稅人購買自用應稅車輛實際支付給銷售者的全部價款不包括增值稅稅款”,雖力度可能不及購置稅減征,但仍將一定程度上降低購車成本。

最大的不確定性仍然來自居民總體消費意愿的下滑,尤其5月中美貿易戰火重燃以來,對于未來中國經濟前景的擔憂已然加劇,負面情緒若映射至經濟行為,將一定程度上抵消刺激政策的效果。

考慮到這一點,預計未來將會有更多提振消費的具體措施出臺,汽車方面例如再次減征汽車購置稅、合理加大新能源補貼等均有可能,而今年減稅降費的力度有可能進一步加大。

此外,國六標準實施在即、經銷商促銷出貨將有助于消費者回歸市場,而2018年下半年的基數顯著低于以往將使2019年的汽車消費增長擁有更為有利的條件。

綜合上述因素,近期汽車消費增速下滑已有明顯放緩,若相關政策能夠落實到位,則年內汽車消費有望企穩,或將對社零消費數據形成一定支撐。

(作者沈建光為京東數字科技首席經濟學家、姜傳鉞為京東數字科技宏觀研究員;編輯:王延春)

(本文首刊于2019年6月24日出版的《財經》雜志)

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